◆公司投建ITO 导电膜二期项目，将构成2014 年业绩爆发点：
    公司ITO 导电膜项目一期于2012 年8 月正式投产，年产能为50 万平米电容式，自项目投产之日，产品供不应求，并于今年10 月与欧菲光签订2400 万供货协议。
    随着全球智能终端的蓬勃发展，为满足市场对ITO 导电膜日益增长的需求，公司拟斥资不超过3 亿，投资ITO 导电膜二期扩建项目，新增产能为每年300 万平方米电容式，预计投产时间为2013 年四季度。本次项目产品为特大宽幅导电膜，不仅能用于一般电子智能终端，还能应用在电子窗帘等大宽幅电子产品，较一期项目使用领域进一步拓宽，有助于后期产能的消化。
    以300 元/平米的单价和20%销售净利率计算，300 万平米电容式导电膜将贡献9 亿销售收入和1.8 亿净利润，增厚EPS 0.43 元，给予ITO 导电膜业务30 倍PE，将增厚股价12.9 元，ITO 导电膜二期将成为2014 年业绩的爆发点。
    ◆2013 年转移纸、铝箔和ITO 一期项目全面释放业绩：转移纸方面，今年4 月河南项目投产，预计全年产能释放1-2 万吨，河南项目上马是公司区域产能优化布局重要的一步，在产品售价不变的情况下，由于大大缩短运输距离，单运输成本每吨可节省300-500 元，河南项目上马之后，有助于公司缩短华中和西南区域的交货半径，提振整体盈利能力。本部募投项目产能将在2013 年年初投产，全年业绩贡献有望达到3 个季度。
    铝箔方面，江苏铝箔业务原本产能4.2 万吨，计划新上5 条新线，新增产能2.8 万吨，今年陆续投产3 条线，产能将在年底达到5.9 万吨，2013年上半年准备投产另外2 条新线，产能有望上升至6.8 万吨。江苏铝箔业务的下游客户大部分为食品包装企业，我们认为新增产能消化难度不大。
    今年受LME 铝和沪铝价格倒挂影响，铝箔业务盈利受到一定程度影响，但根据收购协议2012-2013 年铝箔业务保底盈利为1.07 亿、1.35 亿，2013年铝箔业务的利润至少较2012 年增长26.1%。
    ITO 导电膜方面，由于该业务在今年8 月开始投产，预计2013 年将多贡献近8 个月业绩，大致新增利润金额为1700 万。
    三块业务在2013 年全部释放新增产能和业绩将带动业绩快速增长。
    ◆考虑未来两年业绩有望大幅增长，估值水平将提升，上调评级至“买入”：我们预计2012-2014 年公司EPS 为0.30 元、0.52 元和0.98 元，当前股价对应PE 为27、16 和8 倍，当前估值水平并不便宜，但考虑未来两年业绩有望大幅增长，同时随着ITO 导电膜业绩占比上升将有效提升估值水平，上调评级至“买入”。