投资要点： 
    ●公司三大业务各有看点。公司为复合纸与转移纸行业龙头，随着公司业务不断拓展，公司目前已经形成了中高档包装材料、铝箔、导电膜 “三驾马车”并驾齐驱、协同发展的局面。随着河南万顺已于今年 4月投产，公司在北方市场将有更多的话语权， 新研发成功的玻璃卡纸以及和红云红河的合作将使转移纸和复合纸业务稳定增长。公司以 7.5亿元现金收购江苏中基 75%股权进军铝箔行业，江苏中基产品为包装用高精度双零铝箔，需求与盈利能力均高于传统铝箔，未来铝箔行业改善可能性也较大。按公司收购承诺，中基 12/13/14 净利润不低于 1.07/1.35/1.47 亿元，折合增厚EPS 分别为 0.20/0.32/0.35 元。公司公告 ITO 导电膜的正式投产，又使公司出现新的盈利增长点。
    ●导电膜项目已投产，订单与良率需持续跟踪，大尺寸产品盈利能力或较高。公司公告称其 ITO 导电膜项目已经投产，设计产能为 100 万平米/年。导电膜处于触摸屏产业链的中游环节，目前主要依靠进口，下游触屏类消费电子的持续升温将带动上游导电膜需求增长，一旦公司获取订单并以较高良率进行量产之后，进口替代的先发优势将显现。而公司大尺寸产品具有一定的壁垒，可能具备较强的盈利能力。虽然关于触屏技术发展方向仍有争议，但薄膜由于其成本优势仍会在中低端市场得到青睐，未来中低端市场也将保持快速扩张的趋势，公司可能具有较大的扩产空间。 
    ●继续给予“增持”评级。我们预计公司 12/13 年 EPS 为 0.41/0.58 元，该盈利预测基本没有考虑导电膜的贡献， 目前股价对应12年PE为17.6X，继续给予“增持”评级。