投资要点：
    ●公司"三驾马车 "齐驱。公司为复合纸与转移纸行业龙头，下游主要为烟包印刷企业。随着公司业务不断拓展，公司目前已经形成了中高档包装材料、铝箔、导电膜 "三驾马车"并驾齐驱、协同发展的局面。
    ●转移纸业务稳定增长。随着河南万顺已于12 年4 月投产，公司南北并行的战略布局已经完成，为进入销售薄弱的北方奠定了基础。新研发成功的玻璃卡纸将改善产品结构，与红云红河的合作进一步深化，公司传统的转移纸和复合纸业务有望稳定成长。 
    ●铝箔业务增厚未来盈利。公司以现金7.5 亿元收购江苏中基75%股权， 并承诺未来三年净利润不低于1.07/1.35/1.47 亿元。江苏中基产品为包装用高精度双零铝箔，国内需求增速较快。LME 铝价下跌对铝箔出口产生负面影响，公司将通过开拓国内客户、内部挖潜等努力完成业绩目标。按照承诺铝箔业务在12/13/14 年增厚EPS 分别为0.20/0.32/0.35 元。 
    ●ITO 导电膜关键看订单与良率。公司ITO 导电膜目前已进入试样生产阶段，其设计产能为100 万平米/年。ITO 导电膜处于触摸屏产业链的中游环节，目前主要依靠进口。随着下游触屏类消费电子的持续升温，将带动上游导电膜需求增长，一旦公司获取订单并以较高良率进行量产之后， 进口替代的先发优势将显现。虽然关于触屏技术发展方向仍有争议，但薄膜由于其成本优势仍会在中低端市场得到青睐，未来中低端市场也将保持快速扩张的趋势，公司可能具有较大的扩产空间。 
    ●增持评级。我们预计公司12/13 年EPS 为0.41/0.58 元，目前股价对应12 年PE 为15.9X，给予"增持"评级。