事件： 
    公司董事会审议通过《股票期权与限制性股票激励计划（草案）》，拟向激励对象定向发行新股授予权益总计17,825.51万份，约占本激励计划签署时公司股本总额的2.35%。激励对象共2,533人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心业务（技术）人员。  
    1）股票期权激励计划：公司拟向激励对象授予15,490.92万份股票期权，约占本激励计划签署时公司股本总额的2.04%，拟行权价格为每股9.38元。 
     2）限制性股票激励计划：公司拟向激励对象授予2,334.59万股公司限制性股票，占本激励计划签署时公司股本总额的0.31%，拟授予价格为每股4.69元。 
    点评： 
    在我国经济结构转型的大背景下（减轻对投资的依赖），我国工程机械市场发展的速度曲线出现了拐点，将由过去五年25%左右的复合增长率下降到10%~15%；而目前我国工程机械行业在国际市场的拓展进程中仍困难重重（地方保护主义、文化差异、与全球领先品牌竞争等）。长期来看，我国工程机械行业发展将由过去的"高速增长"转变为"稳定增长"，三一重工作为我国工程机械行业的龙头企业，公司管理层的发展战略以及经营态度也在随之转变，本次股票期权与限制性股票激励计划的业绩考核目标仅为未来3年每年的净利润增速不低于10%。  10月挖掘机开工数据显示下游开工景气依然疲软，客户存量工程机械和制造商产能的消耗问题仍将阻碍着工程机械制造业市场景气和盈利能力的回升。同时，目前直至春节前工程机械产业资金链和逾期率依然是行业面临的两大主要风险。我们维持对四季度工程机械板块偏谨慎的观点。  在行业景气和工程机械板块指数持续低迷期间，本次激励计划的推出，一定程度上有利于稳定公司中高层管理人员、核心业务（技术）人员以及资本市场投资者对公司的信心，同时调动公司管理人员及核心员工的工作积极性、提高经营效率。 
     本次股票期权与限制性股票激励计划的成本将在管理费用中列支，预计本次激励计划将分别增加2012~14年公司管理费用1,253万元、11,593万元、9,286万元，预计将分别影响公司2012~14年每股收益0.00元、-0.01元、-0.01元（暂不考虑本次激励计划对公司经营效率的影响）。我们预测公司2012~14年EPS依次为0.80元、0.93元、1.18元；以11月6日公司9.38元的收盘价计算，对应2012~14年PE分别为11.8倍、10.1倍和7.9倍，维持对公司"增持"的投资评级。  
     风险提示。本次激励计划尚需证监会和公司股东大会核准；投资增速以及政策落实力度低于预期；回款逾期率大幅上升；钢材等原材料及配套件价格大幅上涨、关键零部件供应短缺；出口增速低于预期等。