一、事件
    公司发布2012 年3 季报，前3 季度公司实现收入87.9 亿元，同比增长37%。实现归属母公司的净利润7.1 亿元，同比增长62%。前3 季度公司的每股收益为0.91 元，符合我们的预期。
    二、我们的分析与判断
    在手订单饱满且执行进度良好，3季度收入延续高增长。公司第3季度实现营业收入36.1亿元，同比增长34%，该季度的收入同比增速与2季度保持一致。公司目前待施合同额在90亿元左右，仍可保障4季度的收入结算规模。预计今年公司全年的收入规模在140亿元左右，同比上年增长40%。
    剔除税率不可比因素后，公司毛利率及销售净利率保持平稳。前3季度公司毛利率为16.9%，同比持平；销售净利率为8.1%，同比提升1.3个百分点，若剔除去年同期所得税率较高的因素，公司今年前3季度的净利率同比提升0.2个百分点，盈利水平整体保持平稳。
    回款方面，公司前3季度的经营现金流入/收入的比值为0.81，与去年同期的0.84基本相当，反映工程收款保持在正常状态，3季度末公司经营现金流量净额也由2季度的负值转为正数。
    公司债成功发行进一步增强公司运营资金实力，预计明年订单增速能够实现30%以上的良好水平。近期公司成功发行7亿元公司债后，公司账面资金余额接近30亿元，运营资金实力大幅领先行业。根据公司既往的新签合同统计数据分析，过去5年中公司增速均领先行业水平15-20个百分点。我们预计明年国内商业用房的施工面积增速在10%左右，从而公装行业明年的需求总量仍可实现10%的增长；结合公司当前完善的全国经营布局、进一步增强的运营资金实力，预计公司明年新签订单增速仍可显著超越行业水平，实现30%以上的稳定增长。
    三、投资建议
    维持推荐的投资评级。预计2012-2014 年EPS 分别为1.50、2.13和2.90 元，维持推荐评级