投资要点：
    公司前3季度实现收入87.8亿，同增36.6%，净利润7.1亿，同增62.4%，实现EPS 为0.91 元，符合我们预期。其中第3 季度公司收入同增34.4%，净利润同增52.1%，实现EPS 为0.38 元。净利润增长远高收入增长是因为公司12 年享受15%所得税率优惠，所得税率同比下降9 个pp，同时公司在规模扩张的同时，销售、管理费用率仍然实现了一定程度的压缩。
    净利率继续提升，现金流控制优秀。前3 季度公司毛利率16.9%，同比维持不变，相对上半年略增0.06 个pp。由于所得税率优惠，净利率达到8.06%，同增1.04 个pp，相比上半年同增0.02 个pp。公司再融资实施带来财务利息净收入也支撑了净利率提升。前3 季度公司经营性现金流净额达到0.36 亿，上半年为-2.07 亿，在经济弱势背景下仍然展现出了优秀的现金流管理绩效。前3 季度收现比达到0.81，同比略下滑0.03，相对上半年下滑0.04，但仍保持在同行业装饰上市企业水平中的绝对领先地位。
    实现建筑装饰百强企业“十连冠”：省外市场开拓顺利维系新签订单增长良好，设计订单环增趋势明显，成熟管理体系可保障企业后百亿发展新阶段。随着去年下半年省外市场的开拓加强订单增多，上半年公司省外收入占比已经提升至62.3%；在施工订单保持良好增长同时，设计订单的逐步环增保障下一轮订单资源；“一站式”信息化企业管理模式运营逐步成熟。
    定向增发0.55 亿股将于11 月26 日解禁，公司预计12 年净利润同增50-60%。维持12-13 年EPS1.46、2.01 元预测，谨慎增持，目标价41 元。