三季度业绩符合预期，窄幅业绩预告传递信心
    金螳螂公告 2012 年前三季度收入87.8 亿人民币，同比增幅为36.5%；归属上市公司股东净利润7.08 亿人民币，同比增幅达到62.3%，符合此前市场预期。公司继续保持了在高端星级酒店、办公空间业务领域的竞争优势，精细化管理和人员储备能力进一步提升。公司2012 年给出的净利润增速区间指引50-60%，是一个传递信心的窄幅区间。我们预计2012 前三季度公司新承接工程合同120 亿左右。考虑到去年年底36 亿左右的在手订单，公司截至9 月底的存量订单接近70 亿左右。我们认为明年业绩增速虽料回落，但30%左右的预期有望保持，修正后的目标价对应22 倍的2013年市盈率。
    支撑评级的要点
    前三季度综合毛利率为16.9%，较去年同期持平；营业利润率为9.7%，较去年同期上升0.4 个百分点；前三季度净利润率为8.1%，较去年同期大幅上升1.3 个百分点, 主要是税率调整的影响。
    前三季度销售费用率为1.4%，较去年同期下降0.2 个百分点；管理费用率为1.7%，较去年同期下降0.2 个百分点。费用管控继续保持良好趋势。前三季报经营现金流虽较去年同期大幅降低，但环比转正，在同业中仍做到最好。
    第三季度单季综合毛利率为17%，较去年同期小幅降低0.1 个百分点；营业利润率为9.7%，较去年同期基本持平；净利润率为8.1%，较去年同期大幅上升1 个百分点；销售费用率为1.1%，较去年同期下降0.1 个百分点；管理费用率为1.5%，较去年同期下降0.2 个百分点。
    评级面临的主要风险
    后续地产调控预期变化的影响。
    估值
    我们维持目前的盈利预测未变，下调目标价至43.00 元，维持买入评级不变。