调研情况：  近期，我们参加了中国远洋三季报业绩说明会。  投资要点：  三季报亏损继续收窄   公司三季度单季实现收入190.59 亿元，同比增长4.55%，实现归属于母公司所有者净亏损15.31 亿元，亏损幅度继续收窄，并且实现营业利润2479 万元，为11 年中期以来首次转正。  散货业务量价齐跌   干散货业务继续拖累公司业绩：货运量同比下降16.2%，主要是由于金属矿石下降21.4%；营运天同比下降28%，日租金水平同比下降41%，高于BDI 指数36%的降幅。公司租入船队规模为1211.4 万载重吨，较中期减少138 万载重吨，仍占总运力的40%。4 季度是北半球用煤旺季，加上世界经济的恢复以及中国钢铁行业的复苏，预计BDI 指数有望进一步走高，干散货业务亏损额有望进一步收窄，但经济回升的幅度有限，而供给的压力依然很大，因此指数的反弹高度不会过高。  集运业务步入淡季   集运业务是减亏主力：货运量同比增加15.5%，总收入上升20.3%，集运业务的快速增长主要得益于旺季时的提价。近期集运逐渐步入淡季，价格有所下滑， 但价格联盟使得运价不会过分降低，近期欧线已宣布提价，部分航商已着手削减运力，以保证提价的实施。我们预计4 季度集运业务仅有小幅亏损。