公告/新闻：中国远洋公告2012 年三季度业绩。报告期公司实现营业收入190.6亿元，实现归属于母公司所有者的净利润为-15.3 亿元。1-3 季度累计实现营业收入537.1 亿元，实现归属于母公司所有者的净利润为-64.0 亿元。
    维持“中性”评级，维持盈利预测。我们对公司2012-2014 年的盈利预测，分别为-92.9 亿元、-65.5 亿元和1.3 亿元，对应每股收益为-0.91 元、-0.64元和0.01 元。公司最新每股净资产为2.79 元，对应最新股价的PB 为1.5X，根据我们测算的公司资产及在建工程的最新价值，中国远洋重置系数为1.0。
    由于我们预期公司今年仍难以实现扭亏，我们暂维持公司的“中性”评级。
    三季度亏损幅度基本符合预期。（1）三季度公司单季亏损为15.3 亿元，亏损幅度同比、环比均收窄，基本符合我们前瞻报告中亏损19.6 亿元的预期。
    （2）分业务看，三季度公司完成集装箱货运量为214.6 万TEU ，同比增长13.4%，集装箱运输总收入较去年同期上升26.5%至人民币115.0 亿元。其中亚欧线和其他国际航线是箱量增速最快的两个的区域。干散货完成货运量5611.6 万吨，同比下降16.2%；金属矿石是影响最大的货种（三季度单季同比下滑21.4%）。
    2012 年扭亏难度大。（1）前三季度累计亏损64 亿元，进入四季度后、班轮运输逐渐步入淡季，最乐观假设是四季度单季班轮运输盈亏平衡。在此假设条件下，我们预计四季度BDI 的平均水平为1000 点，我们测算四季度公司亏损幅度可能重回20 亿元以上（按全年亏损92.9 亿元测算，四季度单季亏损额度为28.9 亿元）。（2）在班轮运输市场保持今年2-4 季度较理性的状态下，BDI平均水平为1500 点的假设条件下，我们分析预计公司在2013 年将大幅减亏。
    对于配置时间较长的资金而言，当前1.0X 的重置系数以及1.5X 的PB，公司股价的安全边际高，可以期待大幅减亏概率提升带来的投资机会。