公司发布2012半年报。报告期内实现营业收入346.47亿元，同比增加1.2%；归属净利润亏损48.72亿元（去年同期亏损27.11亿元）；基本每股收益-0.48元。公司集装箱和干散货业务全部亏损，燃油成本（增7.9亿元）和财务成本（增4.3亿元）大幅上升是导致亏损加剧的主要原因。 
    集运货量增16.7%，收入增14.8%，燃油成本高企导致毛利率下滑3.5个百分点至-2.3%。
    需求：上半年全球经济复苏缓慢，欧债危机进一步蔓延，国际集装箱运输需求总体平淡。尽管二季度主干线舱位利用率逐步恢复，但总需求较去年同期仍未有所好转；新兴市场成为支撑货量的主力军。
    运力：新增运力持续冲击市场，主干线不断扩容。上半年全球集装箱运力共交付75 万TEU，同比增5.6%。其中，8000TEU以上大船同比增9.8%。太平洋航线东行和亚欧航线西行周运力相比年初增幅均达10%。
    运价：班轮公司自年初以来联手推动运价恢复，效果明显。上半年CCFI指数均值1136 点，同比增10.8%，环比去年下半年增18.4%。其中，欧线复苏力度最大，环比上涨40.6%；美西、地中海航线环比也实现两位数增长。
    2）干散货运量下滑17.7%，营收下滑32.1%，毛利率下滑15.7个百分点至-23.2%。
    上半年，受世界经济复苏乏力、中国经济增速放缓、恶劣天气以及大货主操控市场等多重不利因素影响，国际干散货海运需求持续低迷。同时，运力大幅增长15%至6.5 亿载重吨。供需失衡导致市场运价极度低迷，上半年BDI均值仅为943点，环比跌45.3%，同比跌31.3%（其中巴拿马型船同比跌幅超过38%），是BDI 指数最为低迷的时期。
    公司全年完成干散货运量11215.87.万吨，同比降17.7%；实现营业收入83亿元，同比降32.1%。其中，煤炭承运量为3898万吨，同比下滑15.2%；矿石承运量5145万吨，同比下降17.8%。
    截至报告期末，2012 年已锁定收入的营运天比例为63%。各船型已定营运天的平均租金水平约9843美元/天，较2011年全年实现期租水平（13902美元/天）降低约29%。
    集装箱运力同比增加16.8%；散杂货船队缩减租入船舶27%，自有船舶运力占比58.4%。
    上半年，公司交付集装箱船舶10艘/5.17万标准箱，报告期末运力达到166 艘/74.17万标准箱，较2011年同期增加16.8%。公司今年上半年无新增船舶订单，在手订单22 艘/16.63万标准箱，占现有运力比重为22.4%。
    报告期末公司干散货船舶共357 艘/3242.8万载重吨，其中：自有船舶227 艘，1893.4万载重吨（占比58.4%），平均船龄14.2 年；租入船舶130 艘/1394.5万载重吨，较去年同期大幅减少71艘/506万载重吨。本期无新增船舶订单，在手订单18艘/167.4 万载重吨，占现有运力比重为5.2%。
    集运旺季难旺，船公司提前闲置运力以保战果。
    根据克拉克森预测：2012年全球集装箱货量需求约1.6 亿TEU，同比增5.9%，但增长主要体现在非主干航线和区域内航
线上，而传统的三大东西主干线同比仅增1.7%。下半年集装箱船仍有69万TEU等待交付，全年预计同比增长6.7%。供需矛盾难以缓解。
    7月份，我国外贸进出口增速远低于预期，缺乏货量支持导致旺季行情未能如愿上演，运价出现回落，船公司不得不提前闲置运力。我们认为经历过2011年抢夺市场份额的恶战后，船公司在今年的表现较为理性，若能控制住运力联手维持目前运价，则可成功锁定前期轮番提价的战果。
    过剩运力仍将制约公司干散货运输业务盈利空间在需求方面，中国因素仍将发挥作用。随着中国政府稳定经济增长措施开始起效，中国大宗商品进口需求仍存在一定增长空间。而在运力方面，随着PSPC公约生效导致的新船交付高峰过后，下半年新船交付速度将适当放缓。预计随着主要干散货种的季节性需求启动，三季度后期到四季度，国际干散货航运市场会有所回暖，但运力供需失衡的现状仍将制约市场的反弹空间。
    盈利预测和投资建议
    航运市场严重的供需矛盾决定了短期内基本面难以反转。公司在半年报中预计前三季度仍将亏损。我们认为公司2012年或将减亏，但盈利可能性微乎其微，预计2012-2013年EPS分别为-0.50元和0.05元，目标价4.4元，对应2012年1.5倍PB，维持"中性"评级。
    风险提示欧美经济复苏乏力，油价上涨。