事件：公司公告2012 年1 季报，实现营业收入156.9 亿元，同比下滑4.6%，营业利润和归属母公司净利润分别为-18.0 亿元和-27.0 亿元，折合EPS -0.26元，扣非后EPS 为 -0.32 元，基本符合预期。
    点评：
     1 季度环比去年4 季度减亏。公司毛利从2011 年4 季度的-30 亿元减亏至报告期的-5.1 亿元，其中收入下滑4.6%，成本下滑16.8%，淡季停航导致的运量减少是收入和成本下滑的原因，而集运提价和高成本散货船退租致收入下滑速度慢于成本下滑速度。
     集装箱平均运价小幅回升，1 季度提价效应2-3 季度将充分体现。报告期，公司实现集装箱单箱平均收入4556 元，环比去年4 季度上涨3.46%，其中亚欧航线均价上涨0.83%，跨太平洋航线均价上涨11.1%，其他航线均价略有下滑。自3 月份欧线、美西线运价提足后，1 季度市场均价分别环比去年4 季度上涨67.7%、24.1%。公司实际执行运价略滞后于市场运价调整，预计1 季度提价效应在2-3 季度将充分体现。
     散货船队去杠杆1 季度损失减轻。2011 年公司租入散货船运力减少29.2%，或603 万DWT，为08 年以来租入船运力裁撤幅度最大的一年。
    报告期，公司继续退租了3 艘Cape 船。高价租入船的减少令公司错失去年下半年BDI 的反弹，但及时的止损减少了1 季度BDI 大跌给公司带来的损失。去杠杆后散货船队盈亏平衡点有望降至BDI 2000 点以下。