调研情况：
    我们3 月30 日参加了中国远洋业绩说明会，就关心的问题与公司管理层进行了交流。
    投资要点：
    业绩大幅低于预期
    公司11 年实现营业收入689.08 亿元，同比减少14.48%；实现归属于母公司所有者的净利润-104.49 亿元，同比减少254.55%；每股收益-1.02 元。
    量价齐跌，油价高企，致航运双双亏损
    受航运市场低迷的影响，航运价格大幅下跌，公司干散货和集运业务分别亏损27 和37 亿元。散货业务量价齐跌，运量减少6.18%，日租金水平下降39.28%，但通过缩减运力控制了成本。集运业务运量增长11.18%，收入下降11.83%，同时由于油价上涨等因素使得成本增长了13.63%，加剧了亏损。
    物流和码头业务稳步增长
    11 年，公司物流和码头业务分别实现收入47 和14 亿元，分别同比增长26.56%和35.55%，其中码头业务毛利率同比提升了近13 个百分点，物流业务毛利率为26.56%，同比下降9 个百分点。
    12 年业绩依赖集运业务
    12 年，公司物流业务仍将保持快速增长，码头业务有7 个新增泊位，425 万TEU 的处理能力，收入增长有保证。干散货业务方面，受市场持续低迷的影响，预计仍将亏损。集运业务将大幅减亏，但能否扭亏主要依赖于目前的提价情况。
    维持持有评级
    我们预计公司12-14 年每股收益分别为-0.22、0.11 和0.30 元，公司12 年将大幅减亏，通否扭亏主要依赖于当前的提价情况，不确定性较大。我们暂时给予持有的投资评级。