公告/新闻：中国远洋公告2011 年业绩。报告期公司实现营业收入689.1 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润-104.5 亿元，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-104.7 亿元。
     暂维持“中性”评级，上调2012 年和2013 年盈利预测；建议关注公司高业绩弹性。我们预计2012 年-2014 年公司EPS 为-0.13 元、0.07 元和0.10 元（2012年、2013 年原预测值为-0.64 元和0.05 元）；最新股价对应的PB 为1.4X。
    我们上调2012 年-2013 年的盈利预测主要是因为班轮提价幅度超预期和递延税项因素：班轮市场近期欧线去程运费翻番。考虑2012 年公司仍有可能亏损，我们暂维持公司“中性”评级。
     2011 年业绩因计提和递延税项因素低于预期。公司2011 年亏损104.5 亿元，对应每股亏损为1.02 元，业绩低于我们此前预期（我们预期亏损额为70.1亿元，每股亏损0.69 元；朝阳永续一致预期为72.4 亿元）。业绩低于预期的原因在于：一是公司计提了14.3 亿元的干散货租船合同拨备（对应2012 年BDI 为1500 点）；二是报告期末公司递延所得税资产减少15.7 亿元。其中，递延所得税资产大幅减少的主要原因是来自期末回拨以前年度由税务亏损等原因所确认的金额。
     2012 年公司经营面临干散货市场继续低迷挑战，预计财务费用压力较2011年大。（1）2012 年公司资本支出承诺为153 亿元，主要通过债务融资方式解决，预计将增加公司利息支出；而2011 年由于汇兑损益公司财务费用支出同比大幅下降82%至1 亿元。（2）我们预计2012 年BDI 均值水平为1563 点（公司计提干散货租船合同拨备的预期BDI 均值水平为1500），干散货市场供给过剩的矛盾仍然非常突出，在油价持续上涨的情况下经营压力不小于去年同期。
     我们做出以上判断的风险在于干散货市场底部复苏的时间早于预期。