投资要点
    事件：公司前三季度实现营业收入524.57 亿元，同比下降12.25%；实现营业利润和归属上市公司股东的净利润分别为-21.69 亿元和-47.76 亿元，同比下降126.44%和184.62%，EPS 为-0.47 元，其中3 季度EPS 为-0.20 元，环比2 季度减亏0.014 元。【】。低于我们的预期。【】。
    点评：
    集运单箱收入小幅下滑，旺季落空，亏损延续。3 季度公司集运单箱收入为4762 元/TEU，环比2 季度下滑0.75%，其中欧线、美线单箱收入分别环比下滑5.44%、上涨6.69%，略好于市场平均水平。3 季度SCFI均值为1050 点，环比二季度下滑下跌1.67%，其中欧线、美西线和美东线平均运价分别环比下跌11.20%、下跌4.65%和上涨3.16%。运量上，公司3 季度整体箱量环比2 季度增长6.51%，其中欧线增长7.12%，美线增长5.56%。我们判断公司集运业务环比2 季度将继续亏损，但因单箱收入下滑较小，3 季度集运整体亏损幅度或仅略高于2 季度。
    干散货业绩滞后于BDI 反弹。三季度DBI 均值为1541 点，环比2 季度上涨11.20%，其中BCI、BPI、BSI 分别上涨39.71、下跌6.86%、下跌-4.02%。Cape、Pan、Handymax 船平均TCE 分别为15490、10827、13549美元/天，环比上涨130.11%、下跌9.18%、下跌6.62%。公司Cape 船运力占干散货船总运力的50%，业绩较Cape 船运价弹性较大，但因收入确认的滞后性，Cape 船运价的大幅反弹并没有改善公司业绩。