中国远洋公布三季报：三季度收入182.3 亿，同比降15.5%，环比增2.5%；1-3 季度收入524.6 亿，同比降12.3%。【】。单季归属上市公司股东的净利润-20.7 亿，-184.6%；扣除非经常损益的EPS -0.26 元，同比-206.1%。【】。
     集装箱业务环比经营恶化。中国远洋集装箱业务载箱量1-3 季度增长11.4%，单箱收入则大降20.7%，致使业务收入降11.2%。三季度，单箱收入降幅达30.5%。2010 年，中远集运的集装箱业务毛利率约14.4%，集装箱业务在三季度经营亏损扩大。
     干散货租入船继续减少，亏损合同未进一步计提。公司三季度租入船数量由二季度末的201 条进一步下降至170 条，经营杠杆的降低反映了公司对后市谨慎的看法。值得注意的是，公司三季度并未继续进行亏损合同计提。
    如果公司的亏损合同计提完毕，合同的拨回将帮助公司平滑干散货业务在景气低迷时的业绩，贡献正向的业绩弹性。
     干散货见底，集装箱业务是未来业绩的变数所在。公司三季度的毛利率进一步由二季度的-1.9%下降至-5.1%。因BDI 自三季度末开始上涨，我们判断公司干散货业务的毛利率在2011 年三季度见底。但集装箱业务则成为来公司业绩变化的变数所在。短期而言，集装箱旺季不旺，业务四季度毛利率可能进一步下滑；中期而言，欧美经济复苏的不确定性对集装箱业务周期方向造成不确定性。
     我们调整公司2011-12 年的EPS 至-0.52/-0.26 元，鉴于对集装箱运输在2012 年盈利反转的不乐观态度，我们维持公司的“中性”评级。
     我们提示市场，短期而言，欧美经济预期好转或催化公司股价。
     投资风险：全球经济复苏进程不确定带来的需求波动可能令运价承压，成本的高涨亦将影响公司业绩。