业绩难有起色
    BDI大幅下滑预示干散货市场前景不容乐观
    干散货市场需求疲软及供给过剩依旧，导致BDI指数1月大幅下跌，跌幅约55%，指数已跌破2008年末低位水平。由于中国钢铁制造增长前景疲弱，我们预计2012铁矿进口增速将放缓，限制BDI指数反弹。
    集运市场或将出现改善，但暂时难言反转
    继运价在春节出货高峰期反弹后，船东纷纷提出3月初涨价计划，而马士基本次态度坚决。若船东提价执行态度坚决一致，我们认为或提高主要航线提价成功的概率，但运价能否持续回升还需视需求能否改善及运力调整情况而定。
    大幅下调2012年预期
    我们将2011年每股亏损预测从0.52元上调至0.66元，同时将2012/2013 EPS预测从-0.06/0.30元调整为-0.35/0.20元，低于市场一致预期。我们预计，2012年下半年损失将有所减少，但盈利可能性不大。
    估值：维持“卖出”评级，目标价从5.13元下调至4.20元
    我们的目标价基于0.66x （原0.83x）目标PB，假设每股内在价值2.63元，及历史溢价60%。鉴于盈利前景不乐观，维持“卖出”评级。