公告/新闻：中国远洋公告2012 年中报。报告期公司实现营业收入346.5 亿元，实现利润总额为-37.2 亿元，实现归属于上市公司股东净利润为-48.7 亿元、扣除非经常性损益的净利润为-53.4 亿元。
    下调盈利预测，维持“中性”评级。由于国际干散货和班轮运输市场的持续低迷，我们下调公司2012-2014 年净利预测至-92.9 亿元、-65.5 亿元和1.3亿元（原预测为-13.2 亿元、7.0 亿元和10.4 亿元），对应EPS 分别为-0.91元、-0.64 元和0.01 元。基于国际航运市场整体仍处于底部区域，我们维持公司“中性”评级。
    中期亏损幅度基本符合预期，二季度新计提干散货合同拨备约4.5 亿元；国内集装箱运价不升反降。(1)中期亏损规模基本与我们预期一致。2012 年中报亏损-48.7 亿元，与我们前瞻报告中预计的亏损规模比较接近（7 月6 日前瞻报告预计亏损42.3 亿元）。（2）由于上半年国际干散货市场持续低迷，二季度公司新计提干散货合同拨备约4.5 亿元，回拨1.1 亿元。上半年BDI 指数平均水平为943 点，二季度均值为1023 点，但水平仍大幅低于可实现盈利水平。
    在干散货市场持续走弱情况下公司新计提拨备。（3）国内集装箱和其他国际集装箱运输市场表现疲弱，运价水平不升反降。二季度中国国内集装箱运输价格为2044 元/TEU，较去年同期下降1.8%，上半年较去年同期下降5.3%。在去年国内集装箱运输市场较强势情况下，与不少船东回撤运力主攻国内市场有关。上半年其他国际（包括大西洋）集装箱运价较去年同期下降17.6%。
    航运市场供需过剩形式未改变，仅有边际改善；下调公司 2012-2014 年盈利预测。（1）我们在中期策略报告中认为，虽然2013 年航运市场供需格局会有边际改善，但仍将是供给过剩的局面。基于疲弱的欧美经济和中国固定资产投资增速中枢的下移，我们下调公司2012-2014 年盈利预测至-92.9 亿元、-65.5亿元和1.3 亿元。（2）与此相对应的2012-2014 年的BDI 平均点位的假设为1528 点、2125 点和2750 点；同时班轮运价水平基本维持今年上半年水平。
    我们做出以上判断的核心风险在于全球经济复苏超预期