事项：
    公司发布公告：2012 年10 月销售各型客车3,321 辆，同比增长6.1%，其中大、中、轻型客车销量同比依次为11.9%、0.6%和14.9%；2012 年1-10 月累计销售客车3.9万辆，同比增长12.0%，其中大、中、轻型客车销量分别同比增长18.6%、2.9%、35.0%。
    平安观点：
    9 月份在多重因素影响下，宇通客车销量同比下滑21.8%。10 月前述因素影响减弱，公司销量同比恢复正增长，特别是大型客车销量取得同比增长11.9%的好成绩。
    10 月宇通销量再次恢复正增长。受8 月透支部分需求和9 月客运整治抑制部分需求的影响，宇通9 月客车销量同比下滑21.8%，特别是大型客车销量同比下滑30.7%。进入10 月后上述两大因素的影响逐渐减弱，部分被抑制需求释放，10 宇通客车销量同比增长6.1%，尤其是大型客车表现较好，销量同比增长11.9%。大中型客车仍是公司主力产品，销量占本月总销量的95%，轻型客车销量较低，本年度公司销售的轻型客车主要以校车为主。10 月轻型客车销量增幅较高原因是2011 年同期基数较低，2011 年公司产能偏紧，缩减了部分轻客的接单。
    预计公司11 月销量增长有压力。考虑到去年同期基数较高和公路客运车辆需求或推迟释放，我们认为2012 年11 月公司销量同比增长有压力。2011 年11-12 月是春运前客运企业集中采购期，宇通客车销量不断创新高，2011 年11 月宇通销售客车5110 辆，其中大中型客车4902 辆。由于2013 年春运较晚，预计客运企业采购高峰期或推迟至2012 年12 至2013 年1 月，预计11 月传统公路客运销量需求难以显著回升，仅凭借校车和出口，公司11 月销量实现同比正增长有较大难度。
    公司在混合动力客车上再取硕果。2012 年10 月19 日公司承担的863 计划《宇通插电式混合动力城市客车产业化技术攻关》课题通过专家组中期验收。宇通客车在整车控制技术、节能技术、专用发动机技术、轻量化技术等方面研究取得突破，节能和节油效果显著。2012 年8 月6 日财政部下发了《关于扩大混合动力城市公交客车示范推广范围有关工作的通知》，大力推广混合动力客车，推广目标位3000-5000 辆，补贴标准5-42 万元/辆。目前公司在混合动力客车上技术优势明显，其节能与新能源客车生产基地投产在即，公司有望在新能源公交车领域获得较大
    发展。盈利预测及投资评级。我们维持公司的盈利预测，预计2012-2014 年EPS 分别为2.01 元、2.17元和2.50 元。考虑到客车市场平稳发展，特别是公司超强的经营管理能力，维持“推荐”投资评级。
    风险提示：1）原材料成本、人工成本上升影响公司毛利率水平；2）国家行业政策和法规、财政政策的调整；3）新产能达产时间晚于预期，影响公司旺季销量。