综合经营降低业绩波动。中国平安2012年前三季度共实现归属于母公司净利润161亿元，同比增长11%，利润增幅较中报略有提升。其中三季度单季共实现净利润21亿元，同比增长21%。期末公司净资产为1462亿元（每股净资产为18.5元），较年初增长11.7%，与2012年中期相比环比减少0.4%，环比降幅与国寿、太保基本一致。由于公司的综合经营战略，盈利的波动性要小于同业。
    保险业务平稳发展。公司前三季度累计实现寿险规模保费收入1576亿元，其中个险规模保费收入1387亿元，同比增长9.8%；公司前三季度累计实现产险保费收入739亿元，同比增长20%，市场份额继续提升至17.8%。
    银行板块贡献集团利润的三成。至2012年三季度末，银行总资产约1.5万亿元，较年初增长17.4%；公司存款总额较年初增长9.9%，贷款总额较年初增长13.6%。前三季度平安银行共实现净利润102亿元，同比增长33%；同时银行板块银行业务为集团贡献利润52.46亿元，占集团归属于母公司净利润的比例由中期的25%提升至33%。银行板块的业绩增长是集团业务稳定的关键因素。
    维持公司增持-A的评级和56元的目标价。公司3季度单季计提了26亿元的减值准备，同比增长52%。考虑到中期末公司浮亏约111亿元以及目前持续低迷的权益市场，预计公司后续仍存在一定的减值压力。我们将公司2012-2013年的EPS从2.78元、3.16元略微下调至2.61元、2.96元，并维持公司增持-A的评级和56元的目标价。
    风险提示：承保业务持续低迷，投资环境继续恶化，创新政策低于预期。