事件描述
    公司拟收购兰花集团的整合矿井芦河煤业51%股权、兰花沁裕53.2%股权。
    我们认为此次收购将进一步提高公司的内生成长性，同时也有利于减少集团用于整合煤矿的资金需求。
    吨可采储量收购价格34-35 元/吨，定价基本合理
    本次收购的两个整合矿均为无烟煤，评估价值共7.48 亿元，权益产能94 万吨，预计2015-16 年投产。我们测算两矿的吨可采储量收购价格分别为34-35元/吨，吨产能收购价格分别为505 元/吨和1078 元/吨，定价基本合理。
    内生增长来自于整合矿投产及玉溪矿
    不考虑本次收购，未来3-4 年，公司每年均有整合矿或在建矿投产，权益产量复合增长率20%。预计13 年两个焦煤矿将贡献半年产量；14 年两个动力煤矿投产半年；15 年两个无烟煤和玉溪矿将投产，其中玉溪矿的盈利能力跟亚美大宁相仿。
    预计未来将逐步通过现金或融资的方式，收购集团资产
    除本次收购外，集团旗下目前拥有产能375 万吨，未来将逐步上市公司以解决同业竞争问题。目前注入没有实质性障碍，主要问题在于集团人员负担较大，需要部分煤矿利润贡献来维持运转。我们预计公司未来将会陆续以自有资金收购集团的整合矿，最终可能会择机融资收购东峰矿。
    盈利预测
    我们预计公司2012-14 年每股收益分别为1.64 元、1.61 元和1.93 元，其中13 年市盈率不到12 倍，估值优势明显，且成长性较快，维持买入评级。
    风险提示
    化肥化工产品价格大幅下跌，整合矿技改进度低于预期。