◆事件：
    公司发布三季报，前三季度完成销售收入36.8 亿元，同比增加26.6%，归属上市公司股东净利润3.3 亿元，同比减少4.4%。
    ◆点评：
    1）公司前三季度年业绩增长略低于预期，三季度单季度营收12.6 亿元，同比增加21.0%，环比下降4.7%。净利润9536 万元，同比下降17.6%，环比下降28.4%。我们认为部分由于部分交货的大型空分设备出于市场拓展考虑，毛利率相对不高。
    2）管理费用同比上升39.6%、财务费用同比上升229.8%。前三季度国内经济环境不理想，主要应用下游化工和冶金行业出现招投标推迟，项目进度出现放缓现象。市场环境压力也导致各家供应商在价格上出现更激烈的竞争。在这种情况下，公司成本和费用存在一定上升压力。由于气体项目的不断投入，短期借款年内从无到有上升到2.4 亿，长期借款比年初上升4.2亿。财务费用有一定上升压力。
    3）公司预计全年利润变动幅度在-10%-20%z 之间。去年订单量较为充足，预计全年收入增长无忧。但受宏观经济影响，成本费用存在波动，同比存在下降可能性。
    ◆对公司中长期看法：
    公司是国内空分设备龙头供应商，掌握核心设备制造工艺，研发实力强劲。
    已经具备6 万方以上大型空分设备制造能力，在未来几年需求较旺的大型空分设备市场发展打下基础。近年来全力拓展更具持续发展的工业气体业务。已有8 个项目投入运营，气体收入规模快速增加，全年气体业务收入增速有望超过60%，占营业收入超过20%。目前在手订单超过66 万方，保证了未来几年气体业务快速增长。目前气体业务还处于投入初期，摊销和零售业务的尚未展开使得毛利率偏低。
    随着煤化工行业投资大幕徐徐拉开，公司作为国内最具竞争力的空分设备龙头，将分的相当市场份额。同时气体业务的成熟将会迎来量价齐升的局面，我们预计两者的带动，将使得企业在明年恢复盈利增长。
    ◆盈利预测及估值：
    2012-2014 年EPS 分别为0.67，0.92、1.13 元。给予2012 年20 倍估值，6 个月目标价格13.4 元，增持评级。