报告摘要：
    2012年1-9月份公司实现主营业务收入36.8亿元，同比增长26.7%，归属于母公司股东的净利润3.3亿元，同比下滑4.37%，实现每股收益0.41元，略低于预期。
    公司2012年第二季度实现销售收入13.27亿元，第三季度实现销售收入12.65亿元，同比增长21.1%，环比略降4.7%，公司一般而言季度生产节奏较为均衡，短期看应该是季节性波动所致。
    2012年1-9月份毛利率为23.74%，同比下降2.17个百分点。同时第三季度毛利率为22.98%，环比第二季度下降1.11个百分点，我们估计是空分设备市场价格竞争以及原材料零部件成本上升双重因素所致。
    公司1-9月份销售费用为6766万元，增幅为29%，管理费用3.1亿元，增幅为39.6%，主要是薪酬及研发费用增加所致。财务费用为1370万元，大幅增长330%。资产减值准备1285万元，大幅增加354%，主要是计提坏帐准备增加所致。管理费用增幅较高对本期业绩有一定影响。
    2012年度公司预计归属于上市公司股东的净利润变动幅度-10%—20%。我们预计2012主营业务收入为52.5亿元，归属于母公司的净利润为5.3亿元，同比增长6.4%，对应每股收益为0.64元。
    公司空分设备一定程度受益于新型煤化工市场发展，我们推测以国家对重大装备国产化的支持和公司在业内的龙头地位，神华项目招标结果还是值得期待。
    10月24日收盘价12.05元，我们按照2012年22倍PE，合理股价14.08元，较之先前上调10%，维持“增持-A”的投资评级。