点评：
    营业收入快速增长，但利润增长相对较缓。第三季度公司营业收入同比增长34.09%，与去年上半年相比增速进一步提升，前三季度营业收入已达到105.6 亿元，我们预计全年将超额完成135亿元的经营计划。利润总额、净利润等同比分别增长16.77%和6.93%，明显低于营收增速，但与上半年相比略有改善，其增长较缓的主要原因是毛利率下降。
    系统集成、软件业务和渠道销售增长较快。2012 年上半年，系统集成及软件业务和渠道销售收入同比分别增长50.06%和28.29%，第三季度这两项业务依然是增长相对较快的业务。随着“营改增”下半年在北京等十个省市展开，增值税防伪税控系统及相关设备收入将会恢复增长。
    毛利率持续下降。报告期内，公司综合毛利率为16.42%，比去年同期和上半年分别下降了6.53个和2.43 个百分点，主要因为毛利率较低的渠道销售收入增长相对较快所致，四季度随着税控业务和软件业务收入增长而毛利率或将回升；第三季度销售费用和管理费用合计占营业收入之比为6.81%，比上年同期下降1.52 个百分点，费用控制良好。
    营业外收入成为公司利润主要来源。2012 年前三季度，公司营业外收入约为1.12 亿元，同比大幅增长将近5 倍，主要因为去年软件增值税退税延后使得本年退税额增加。
    盈利预测：我们维持原来盈利预测，预计公司2012~2014 年每股收益为1.26 元、1.58 元、1.95元，目前股价对应市盈率分别为12 倍、9 倍、8 倍，维持“增持”评级。
    风险因素：毛利率继续下降。