投资要点：
    公司1－9月实现主营业务收入105.57亿元，同比增长28%；营业利润11.21 亿元，同比下降2%；净利润7.46 亿元，同比持平，对应EPS
    0.81 元。其中3 季度主营收入38.63 亿元，同比增长34%，净利润2.14 亿元，同比增长3%。
    非税控业务比重提高降低整体毛利率。公司营收的增长主要来自网络、软件与系统集成业务和渠道销售业务。受宏观经济影响，税控业务利润出现波动。由于非税控业务比重的提高，公司整体毛利率下降4 个点至18%。销售与管理费用分别增长9%和11%，合计占营收比重下降1 个点至6%。由于收到退税的增加，公司营业外收入激增495%至1.12 亿元，使得净利润增速高于营业利润。
    业务结构的变化也使得公司现金收付发生变化。三季度末应收账款与存货相比年初分别增长179%与100%，分别达11.65 亿和13.83 亿元。前三季度经营活动现金流净额为-2.26 亿元，而去年同期为1.98亿元。
    营改增范围正扩大。自8 月起，营改增试点范围从上海扩大到10 省市，明年将继续扩大试点地区。10 月李克强副总理表示要有序扩大试点范围，适时将邮电通信、铁路运输、建筑安装等行业纳入改革试点，并逐步扩大到全国。公司将受益于营改增的持续推进过程。但未来税控产品的波动是业绩主要的不确定性。
    我们预计2012-2014 年销售收入分别为134.63 亿、156.03 亿元、178.59 亿元；净利润分别为11.04 亿元、13.15 亿元、15.50 亿元；对应EPS 分别为1.20 元、1.42 元、1.68 元。