三季度收入增速超预期 上调目标价至27元
    三季度净利润符合预期，但收入增长超预期
    三季度公司实现净利润6.05亿，同比增长0.4%，符合市场及我们预期。其中亮点在：1）收入同比增长14%，好于预期。公司在上半年奶粉含汞事件后，三季度收入仍能有此增速，我们认为得益于公司在出事后主动召回等一系列措施较为成功，消费者对其品牌忠诚度未见明显下降，我们预计四季度奶粉销售会继续回升；2）毛利率达29.3%，同比环比均有提高，主要由于产品结构提升及促销力度减小；3）净利率达5.2%，比上半年提升1.6个百分点。
    看好公司未来三年净利润提升空间
    短期来看，我们认为由于没有一次性损失影响及行业性促销活动减少，公司下半年净利率将好于上半年。中长期来看，我们认为公司净利率在未来三年仍有提升空间，并预计净利率有望从2012年4.3%提升至2015年5.3%，原因在：1）行业内主要竞争对手处于战略调整阶段，公司有望在竞争趋缓环境下扩大份额；2）产品结构持续提升；3）广告费用率随规模效应持续下降。
    上调2012/13/14年EPS预测从0.91/1.16/1.33元至0.94/1.23/1.41元由于三季度收入增速超预期，我们上调了2012/13/14年收入预测，从而将2012/13/14年EPS预测从0.91/1.16/1.33元上调至0.94/1.23/1.41元。
    估值：维持“买入”评级，上调12个月目标价从25元至27元
    由于上调公司盈利预测，我们将目标价上调至27元，目标价推导基于现金流贴现法，并用瑞银VCAM模型估计长期影响因素(WACC假设为8.7%)。