核心观点： 
    1．事件 伊利股份公告2012年三季报。 2．我们的分析与判断 （一）2012前三季度经营情况 收益符合市场预期。2012年前三季度，公司实现营业收入329.09亿元(yoy+12.7%)，归属净利润13.66亿元(yoy-3.66%)，每股收益0.85元。其中第三季度实现营业收入117.28亿元(yoy+14.37%)，归属净利润6.05亿元(yoy+0.42%)，每股收益0.38元。 2012前三季度经营性净利润正增长。2012前三季度毛利率为29.97%(yoy-0.28PCT)，净利率4.15%(yoy-0.70PCT)，但去年同期若按扣除出售股权收益2.12亿元计算，净利率为4.13%，相当于今年经营净利率实际提升0.02PCT。第三季度毛利率29.89% (yoy+2.04PCT)，净利率5.16%(yoy-0.72PCT)。 （二）公司有望很快在各项业务均达到行业第一 行业格局有望继续向寡头集中，提升龙头企业经营增长预期。对比海内外食品饮料行业现状来看，我们认为，未来国内乳制品行业有望继续向寡头集中，当CR4超过50%时，可以期待由双寡头向单一寡头势力的转变，行业龙头未来有望形成市场占有率接近40%的稳固龙头地位及高壁垒水平。 公司将自身目标定位于"世界一流健康食品集团"，2011年正式启动品牌全面升级，2012年作为伦敦奥运会中国代表团唯一乳制品供应商，并围绕开展了一系列鲜明的主题营销。其中最具人气和影响力的当属伊利携平凡中国面孔登陆伦敦红色大巴，及前后一系列活动推出奥运口号"做自己的健康冠军"。
    我们认为，无论是今年的整体营销策划及事件后的诚恳处理措施，亲民形象得到贯彻和验证，伊利品牌有望继续呈现出稳步提升的态势。 公司有望很快在各项业务上均达到行业第一。2011年公司液体乳销售收入增速达到28%，奶粉销售收入增速在22％。我们认为，整体经济放缓等因素可能使得12年收入增速有所下降，但就行业内竞争态势而言，伊利液奶超越蒙牛可期。奶粉、冰淇淋得益于品牌力，通过提价、推出新品和产销增长，将继续维持细分领域第一的地位。 3．投资建议 非公开发行已过会，我们认为融资有望今年内完成。预测2012/13年EPS1.08/1.41元，对应12/13年PE 19/15倍，若考虑增发最大股本摊薄，12EPS 0.91元。考虑伊利品牌价值及竞争力的不断增强，维持"推荐"评级（请参考10月15日深度报告）。