净利润同比增速符合预期，净负债率下降至90.7%
    3季度净利润同比增长95%，符合市场预期
    公 司 Q312 实现营业收入111.2 亿元、净利润13.1 亿元， 同比分别增长68.0%/95.0%。公司前3季度累计实现营业收入313.1亿元、净利润38.2亿元，同比分别增长43.5%/10.2%，符合市场预期。我们预计公司项目结算将集中在第4季度，全年净利润将达85.8亿元。
    公司投资仍较谨慎， 1-9月新开工面积同比下降9.8%
    公司3季度仅购入2个项目，新增容积率面积50.8万平方米，规模显著低于万科等可比公司。公司1-9月新开工面积为958.0万平方米，同比下降9.8%。我们认为这反映出公司目前在控制购地成本和保持合理库存方面仍比较谨慎。
    现金上升至356.2亿元，净负债率下降至90.7%
    公司9月末现金余额较6月末上升41.4%至356.2亿元，主要反映公司3季度销售现金回流状况较好及土地支出增加幅度较小。公司有息负债较6月末仅上升2.3%至779.4亿元，净负债率较6月末下降25个百分点 90.7%。我们认为公司融资能力强，现金的暂时上升及净负债率的暂时下降，为公司在2012年4季度及2013年扩张土地储备奠定了基础。
    估值：维持“买入”评级和13.20元目标价
    我们预计公司2012/13/14年EPS为1.20/1.57/2.11元，并基于2012年1.20元的预测EPS和11倍市盈率（参考公司历史市盈率及可比公司平均市盈率）得出13.20元目标价，该目标价较公司2012年末每股净资产价值有15%的折价