投资要点：  
    去年4 季度以来财务费用、少数股东损益明显上升，导致今年前3 季度净利润增速远低于收入增速。持续调控下公司传统开发贷以外的融资规模增加，而且对利息资本化实行了更严格的财务处理；少数股东损益占比上升与11 年以来合作获取项目占比上升有关，并且受具体项目结算进度影响今年前3 季度尤为明显。预计收入、净利润同比增速不匹配的现象会在4 季度明显改观，预计4 季度合作项目结算占比将有所回落，此外去年4 季度财务费用、少数股东损益的基数已经抬高。预计竣工结算集中在4 季度，维持全年业绩增三成的预测。受11 年以来销售均价提升影响， 预计今年全年毛利率较去年有所提升。  全年销售950 亿元（+30%）可期，市场份额持续强势提升。公司成功抓住上半年的窗口期，为全年销售增长争取了主动，1-9 月份签约756 亿元（+32%）。
    预计4 季度新推盘相对较少（约210 亿元），加上300 亿元的存量，以新推6 成、存量2-3 成的去化水平估算，4 季度销售有望达到200 亿元。预计13 年可售货量更多，仍将在上半年尽早动手，抓住窗口期，销售持续高增长可期。 
   资金状况持续好转，10 月份加速拿地，一二线核心城市为主，后续仍有空间。净负债率由年初119%大幅降至91%，期末账面现金356 亿元，较短期借款和一年内到期长期借款之和多127 亿元，现金充裕，资源拓展空间大。公司10 月份集中拿地， 估算今年以来新增权益建面约590 万方，权益土地款约180 亿元，重点补充了一线中心城市上海、北京及二线核心城市长沙、武汉、福州、重庆、沈阳、南京等地的土地储备。其中10 月份权益土地款约83 亿元，超过1-9 月的总和。但公司目前仅完成年初投资计划的81%，后续继续拿地不仅有空间，而且有足够动力。  12-14 年EPS1.19/1.55/2.01 元，PE9/7/5 倍，今明两年业绩锁定有余，RNAV10.5 元。股权激励计划已完成授权，将为业绩增长和市值持续提升保驾护航。持续调控加速行业集中度提升的趋势下公司是最优质投资标的，中长期估值仍有提升空间， 维持"推荐"评级。