事件： 新安股份发布2012年三季报，1-9月份实现营业收入45.35亿元，同比增长25.50%，实现营业利润-0.21亿元，同比增加0.36亿元，实现归属于母公司所有者的净利润0.08亿元，同比下降70.14%。按6.79亿股的总股本计，实现EPS 0.01元，每股经营性现金流量净额为-0.11元。其中7-9月实现营业收入15.66亿元，同比增长32.48%；实现归属于母公司所有者的净利润为0.35亿元，同比增加0.65亿元，实现EPS 0.05元。公司同时预计2012年归属上市公司股东的净利润同比增长50%以上
    点评： 新安股份2012年前三季度业绩与我们此前EPS为0.02元的预测基本相符。草甘膦业务景气回升是公司业绩改善的主要原因。 
    草甘膦价格上涨加之主营产品销量增加带动收入增长。公司前三季度营业收入同比增长25.50%，其中三季度同比增长32.48%。年初以来草甘膦价格持续上涨增加推动收入增长，而三季度草甘膦价格加速上涨推动收入增幅扩大，此外子公司新安迈图10万吨/年有机硅单体项目投产也对营业收入的增长有所贡献。  草甘膦高景气推动业绩向好。由于草甘膦价格在今年以来持续上涨，尽管有机硅业务仍小幅下滑，但草甘膦业务的好转带动前三季度公司综合毛利率同比上升2.60个百分点至11.39%，营业利润同比增加0.36亿元。    
    但由于营业外收入同比减少0.61亿元，因而净利润同比减少0.18亿元，同比下滑70.14%。 从单季度看，由于草甘膦价格从年初以来持续上涨（以华东地区市场价为例，年初以来累计上涨49.5%，三季度均价同比上涨42.1%），使得三季度单季度销售毛利率同比增加5.67个百分点至13.05%。从环比角度看，公司主营业务盈利基本保持平稳。尽管草甘膦三季度均价环比上涨23.2%，但公司销售毛利率环比无明显变化；我们推测可能由于公司草甘膦业务长单比例较高，通常企业针对长期客户的销售价格与市场价有一定差异，且调整时间较市场价有一定滞后；此外有机硅产品价格环比略有下滑也是原因之一。但随着草甘膦价格持续维持高位，我们预计草甘膦业务景气好转对盈利的贡献后续将逐步体现。
    维持"增持"评级。考虑到海外尤其是南美地区的需求较好，草甘膦行业景气有望延续，同时公司另一主营业务有机硅价格目前已基本见底，且近期略有反弹，并且通过加大下游产品研发延伸产业链，公司有机硅业务盈利压力有望得到一定缓解。因而我们预计公司经营面将持续复苏，盈利将继续回升。我们暂预计新安股份2012-2014年EPS分别为0.15、0.40、0.52元。考虑到公司有机硅业务已处于底部区域，草甘膦行业景气回暖明确，且未来草甘膦业务盈利存在超预期的可能性，我们维持"增持"的投资评级。 
   风险提示：需求复苏不达预期风险、原料大幅上涨风险、小企业非法生产风险。