与预测不一致的方面
    新安股份公布2011 年净利润人民币1,700 万元（同比下降90%），较我们的预测低38%，但较万得市场预测高8%。业绩与预期不一致的主要原因是由于原材料成本上涨及价格因供大于求而持续疲软，化工产品和草甘膦毛利率低于预期，分别较高华预测低36 个和3 个百分点。这被有机硅毛利率上升（较高华预测高2个百分点）以及可供出售金融资产和委托贷款取得的收益略微抵消。剔除该一次性收益，公司2011 年净利润仅为人民币200 万元。公司拟每股派息人民币0.06元。
    投资影响
    我们将2012/13/14 年每股盈利预测下调22%/34%/37%以计入草甘膦和化工产品毛利率的下降（被更高的销售管理费用/收入比率假设略微抵消）。我们新的12个月目标价格为人民币6.55 元，这是基于1.1 倍的2012 年预期市净率和1.8%的2012-13 年预期平均净资产回报率得出的（原目标价格为人民币6.00 元，基于1.0 倍的市净率和2.5%的净资产回报率）。维持中性评级。主要上行风险是销售均价复苏好于预期；主要下行风险是亏损的草甘膦和有机硅业务面临价格竞争。