事 项  
    2012 年10 月27 晚，齐翔腾达公布2012 年三季报，报告期内，公司实现营业收入24.3 亿元，同比增加13.61%；实现归属于母公司净利润2.82 亿元，同比减少37.63%；每股收益0.5 元，同比下降38.27%。第三季度单季，公司实现营业收入11.41 亿元，同比增长69.86%；实现归属于上市公司股东的净利润1.31 亿元，同比增长21.10%，实现每股收益0.23 元。  公司对2012 全年业绩的预测：业绩同比变动-40~-10%，对应净利润3.04~4.56 亿元，对应全年EPS 为0.54~0.81 元。 
    主要观点  
    1. 甲乙酮价格比去年同期下降较大。   目前拥有甲乙酮实际产能18 万吨，位列全球第一。2012 年1-9 月，甲乙酮的价格处在8000 元-9500 元之间震荡，远低于去年同期的11000 元，也是报告期内净利润比上年同期下降的主要原因。我们判断在短期内，甲乙酮的价格不会出现剧烈的波动，公司未来也不会在甲乙酮的产能上有新的增长。
    2. 丁二烯项目如期正常生产，公司营收增加。   公司今年新上了一套10 万吨的烯烃氧化法制丁二烯装置，经过这半年的调试和试生产，目前已进入正常生产阶段。公司的营收同比增加13.61%，得益于丁二烯项目的顺利投产。  
    3. 公司毛利率出现较大幅度的下滑。   报告期内，由于主要产品甲乙酮和丁二烯的价格都处在一个相对低位，丁二烯的投产试车以及后期渠道销售的开拓，直接拉低了公司的毛利率，同比去年， 公司的毛利率从28.15%降到16.96%。 
    4. 盈利预测。   我们预计公司 2012 至 2013 年摊薄后EPS 分别为0.77 元、1.27 元，公司对应2012 年和2013 年 PE 为31 倍和19 倍，维持 "推荐"评级  
    风险提示  1. 公司在建项目无法按期顺利投产。  2. 主要产品甲乙酮和丁二烯价格低迷