主要内容：
    公司大量的微利副产品正丁烷将获得价值提升
    本次增发项目分两期建设，第一期是新建10 万吨正丁烷法的顺酐生产线以及配套的5.5 万吨BDO 装置，建设期一年；第二期是再新建10 万吨正丁烷法顺酐装置及5.5 万吨BDO 产能，另外还有7.5 万吨的丁二酸和15 万吨的PBS 装置。公司淄博的现有生产装置正常负荷运行下，每年副产正丁烷估计有20 万吨，纯度很高，但都被当做微利的液化气销售。增发项目将充分发挥正丁烷的利用价值，通过氧化法用来生产顺酐及下游产品，而这些产品的毛利率显著高于现行的正丁烷。在国际趋势和生产效率提升空间的影响下，正丁烷法生产顺酐的工艺未来有望逐步取代我国目前顺酐生产中占主导的苯氧化法。我们认为公司的顺酐及配套下游装置将具备一定的市场竞争力，为公司带来业绩的增厚。
    环保新材料PBS 发展前景广阔
    PBS 是生物可降解塑料中综合价格、性能、加工性能以及经济性等各种指标最具发展前景的一种，符合我国“十二五”七大新兴战略产业的鼓励方向，而且在国外市场已经具有规模化的应用。我们认为在未来政策推动和消费升级的带动下，齐翔腾达的PBS 项目有望获得充分的市场发展，同时其又具有全产业链一体化的特点，具备更强的盈利和抗风险能力。
    投资建议
    由于该增发方案尚未获得证监会的最终通过，我们暂维持2012 和2013 年的盈利预测不变，EPS 分别为0.65 和1.19，对应当前股价的PE 分别为24 和13。
    鉴于我们之前报告中对甲乙酮和丁二烯的展望，继续维持“买入”评级，3~6个月目标价20 元。
    重点关注事项
    风险提示：宏观经济急剧恶化