投资要点
    近期在美欧流动性宽松预期刺激下，天然胶价格出现大幅上涨，从前期低点20700 元/吨，上涨至22700 元/吨，涨幅达到了10%。而丁二烯价格在天胶价格上涨的带动下也上涨了3%。  我们分析认为目前天胶价格2500-2700 美元/吨，已经接近东南亚大多数高成本胶农的生产成本。考虑到天胶是劳动力密集型行业，并且劳动强度很大。在目前价格下，多割胶既伤害树木，利润也很微薄，胶农的割胶积极性并不强，供给端的压力会显著减轻。 
    近期泰国政府表示将出资4.8 亿美元收储救市。以现价计算，该资金可以收购近20 万吨天胶，与泰国单月产量相当。而从近期压制天胶价格上涨的我国库存规模来看，预计也在25 万吨左右。可以说泰国本次收储的规模很大， 可以较大程度上改善天胶的供需关系。 
    而丁二烯下游产品顺丁橡胶和天胶有一定的替代关系，在天胶价格上涨的大背景下，我们预测丁二烯价格也有望上涨。而齐翔腾达下半年新投产的10 万吨丁二烯产能也有望在价格上涨的带动下，盈利能力有望受益显著。
    财务与估值  我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.68、1.15、1.25 元，并维持目标价20.20 元，维持公司买入评级。   
    风险提示  甲乙酮价格下跌  丁二烯价格下跌