齐翔腾达作为以碳四产业链深加工为核心的企业，无论是其过去发展所依赖的甲乙酮，还是现在的丁二烯，亦或是未来可能的丁烷深加工方向，都是围绕着碳四资源不断的进行深加工展开。甲乙酮，仍处于长期的上升周期中，是公司发展的安全边际；丁二烯， 由于中东大规模"天然气乙烯"投产，将长期受益原油价格上涨， 是公司近两年发展提供了保障；丁烷深加工，将得益于美国页岩气的发展，是公司未来最有可能的发展方向之一。  甲乙酮和丁二烯由于都有供应刚性的特点，其市场价格往往呈现出短期大幅波动的情况，这带来公司业绩的高弹性。在假设成本不变的情况下（一般成本变动幅度要远小于产品价格），甲乙酮价格波动1000 元/吨，影响EPS0.22 元；丁二烯价格波动1000 元/吨，影响EPS0.13 元。  甲乙酮仍然是基础。根据我们的测算，以目前8000 元/吨价格计算，公司甲乙酮的单吨毛利应该在1200 元左右，我们预计公司2012 年H1 甲乙酮的产量9 万吨左右，全年的销量有望达到18 万吨。  假设公司甲乙酮的年度销售均价为8500 元/吨，2012-2014 年的销量分别为18 万吨、20 万吨和20 万吨，同时丁二烯的年度销售均价为20000 元/吨，2012-2014 年的销售量分别达到5 万吨、10 万吨和10 万吨。我们预计，公司2012-2014 年的EPS 将分别达到0.84 元、1.26 元和1.31 元，考虑到丁二烯投产带来的快速增长，以及未来可能新的产品投资，我们继续给予公司"买入"评级。  风险提示：甲乙酮、丁二烯等产品市场价格大幅度波动风险， 原材料供应不稳定风险。