债券收益波动使得业绩低于预期，规模增长仍有潜力
    债券收益波动使得业绩低于预期
    前三季度净利润同比增长26.6%，低于市场但符合我们预期。存/贷款环比增长0.6%/3.9% ， 单季净息差环比下降28bp; 核心/ 总资本充足率为10.5%/13.3%。公司资产质量仍维持稳健，不良贷款率环比二季度上升3bp至0.78%，拨贷比2.67%，信贷成本同比上升4bp至0.6%。
    债券市场3季度有所调整，影响公司债券公允价值
    三季度公司公允价值变动损失-1.53亿，投资收益为0.93亿（其中联营企业投资收益0.59亿）。我们认为三季度债券市场收益率出现反弹是公司债券公允价值下滑的主要原因。瑞银固定收益团队预计经过三季度调整后，债券收益率在四季度将延续窄幅震荡走势，基于此我们预计南京银行债券投资的亏损幅度将较三季度收窄。我们预计12年公司公允价值变动及投资收益为3.8亿，前三季度已基本完成，符合我们12年债券投资收益“先扬后抑”的判断。
    主营业务维持稳健，预留公司规模扩张潜力公司三季度存款环比增速略有下滑，其中对公/个人存款增长1.1%/1.6%，存贷比依然维持58%的低位。我们认为在完成了全年增长计划的情况下，公司关注吸存的成本及规模增长的匹配程度，适当降低高成本吸存力度，符合我们预期。另一方面，公司常州分行已获准筹建。我们认为低存贷比、高资本金以及在异地分行审批中的相对优势将集中体现南京银行规模扩张潜力。
    估值：维持“买入”评级，目标价10.15元（DDM，股权成本10.8%）我们认为债券市场的四季度仍存不确定性但应不会对公司主营业务造成压力。我们维持公司盈利预测和目标价不变。.