◆三季度提价和成本下降驱动业绩大幅增长： 前三季度公司实现收入4.66 亿，同比增长4.6%；其中三季度收入同比增长8.5%至1.53 亿，三季度销售公司的运转进入正常轨道，有效地促进了经销商的积极性。前三季度净利润为6966 万，较去年同期相比提升39.4%；其中三季度净利润同比增长91.7%至2360 万，三季度受益于成本下降和提价，单季业绩大幅上升。前三季度EPS 为0.75 元，三季度贡献EPS 0.25 元。 今年四季度公司将继续受益成本下降，我们预计全年净利润将同比增长40%。 ◆三季度毛利率同比提升7.1 个百分点，期间费用率同比降低2.8 个百分点： 受益于三季度提价和成本降低，公司毛利率同比、环比分别提升7.1、2.4 个百分点至26.9%。鉴于年底博汇在江苏大丰港75 万吨白卡纸项目将投产，我们认为2013 年主要原料白卡纸的价格难以出现较大幅度反弹。 三季度期间费用率为5.3%，同比减少2.8 个百分点，环比降低0.6 个百分点；其中销售费用率同比降低0.5 个百分点至1.5%，管理费用率同比减少0.4 个百分点至5.4%。 ◆公司未来在于如何将扑克牌的文章做足： 扑克牌在国内并非朝阳产业，行业成长稳定但增速较为缓慢，受益于白卡纸降价和抢夺同业对手份额并非长久之计。跨界进入网络扑克牌游戏和参与电商合作分成等新业务，在新增成本较小的条件下，有望获得丰厚利润。姚联平台目前已有不俗的人气，但估计年内难以贡献较多业绩，是2013 年公司业绩增长的主要看点。 ◆目前估值较便宜，给予"买入"评级： 我们预计2012-2013 年EPS 分别为1.09 元、1.26 元，当前股价对应PE 为16 倍、14 倍，我们认为目前估值水平较便宜，给予"买入"评级。 ◆风险提示：募投项目进展低于预期，传媒业务开拓低于预期。