三季报业绩高于预期，主要因收购星狮地产带来较多营业外收入。金地今日公布三季报，公司1-9 月实现营业收入117.4 亿、净利润9.2 亿，同比上升80.7%、91.9%。基本每股收益0.21 元，高于我们预期的62%。1）三季报业绩增幅较大主要因9 月收购星狮地产时，深圳和北京2 处持有性物业的收购价格低于评估价格，故产生了约2.3 亿的营业外收益。扣除非经常性损益后的基本每股收益0.14 元，同比增长约27%。2）公司1-9 月综合毛利率为32.9%，较年中进一步下降2.7 个百分点，净利率7.8%，与年中持平，但扣除非经常损益后，净利率约6.7%，较年中下降约1.1 个百分点。由于前期降价项目和2009年和2010 年高地价项目还将陆续进入结算，预计12 年毛利率还将下降。
    4 季度推货预计60-70 亿，目前看完成310 亿销售额有一定压力，关键取决于库存去化情况。公司1-9 月销售面积190.9 万方，销售额223.2 亿元，同比分别增加31%和13%。预计公司四季度新推盘量在60-70 亿，同时中小户型将有所提升，从10 月看目前销售情况良好。尚有目前库存约180 万方，由于库存产品单价偏高、户型偏大，预计货值约在240 亿左右，因此库存去化情况对公司销售和未来产品结构改善至关重要。我们认为公司今年完成310 亿销售额有一定压力，但若库存去化比较顺利，仍有希望达成销售目标
    预收款较多，4 季度推盘量仍较可观，库存去化情况至关重要，维持增持评级。
    目前公司有预收账款338 亿，为我们预测的12 年结算收入的109%。公司4 季度推盘量仍较可观，并且中小户型产品占比提升，我们认为310 亿的销售预测虽有压力，但仍有望完成。我们维持对2012、2013 年每股收益0.68 元和0.74元的预测。公司RNAV 为8.1 元，目前股价对应的PE 为7 倍、6 倍，P/RNAV为0.58，维持增持评级。