公司公布 2012 年三季报，实现营业收入406.99 亿元，同比下降1.5%；实现归属于母公司所有者的净利润58.7 亿元，同比下降23%；全面摊薄EPS 为0.77元。符合我们三季度业绩前瞻的预测。
    毛利率回落。三季度单季公司综合毛利率水平为27.1%，较去年同期下降了近10 个百分点，较2 季度也下降了5.8 个百分点。我们预计公司的综合毛利率下降有四方面原因：1、公司战略调整，控制风险，主动收缩。高毛利率的混凝土机械及泵车占比回落；2、公司加大对代理商的扶持力度，返利增加；3、受矿产需求回落影响，高毛利率的中大吨位挖掘机占比下降；4、从过去历史来看，大象毛利率低于三一。并表大象预计会拉低三一的综合毛利率水平。
    控制风险，注重现金流。公司三季度单季的收入为89.4 亿元，但公司的应收账款从二季度的229 亿元下降到207 亿元；同时经营性活动产生的现金流净额为8.28 亿元，较一季度的-43.9 亿元、二季度的-17.5 亿元大为改善。显示公司在市场相对低迷的情况下重视经营的稳健性和风险控制，不单纯追求市场占有率的公司战略。
    会计政策调整影响资产减值损失。截止3 季度末，公司资产减值损失为-1.64亿元，较去年的3.08 亿大幅下降。主要原因在于公司应收账款的计提比例较去年有所下降，冲减了资产减值损失。
    等待房地产预期转化。工程机械销量的先导指标基建投资上半年已经从负转正，预计4 季度仍有可能继续回升。同时工程机械投资逻辑的沙漏已经从基建转向房地产。如果房地产销售持续回升、房地产政策预期逐渐稳定，在库存逐渐降低的情况下，房地产新开工预期将逐渐回升而不是再次大幅回落。房地产销售和新开工指标将从负转正，带动工程机械股价企稳回升。