事项：
    10月20日，三一重工公告 对应收款项坏账准备计提比例会计估计进行变更，总体来说，变更后的坏账计提比例全面降低，变更后的坏账计提比例与中联重科持平。  
    主要观点：  
    原政策较为谨慎，变更后与中联齐平。从应收款坏账准备计提比例来看，厦工股份和中联重科的计提比例是行业内最低的两家公司，三一重工给此次变更之后与中联重科齐平，未到合同款日、1年以内、2-3年以及3-4年应收款计提比例分别为1%、1%、6%、15%和40%，而变更前分别为2%、5%、10%、20%和50%。  ?修改后有望保住行业利润第一的位置。正考虑到1年以内应收款占90%以上，总体坏账计提比例大约降低2.5个百分点以上，总体应收款在200亿元左右，坏账计提将减少5亿元左右，公司给出的前三季度数字是4.7亿元，考虑到应收款金额将有一定程度减少，全年少计提的坏账准备从而增加的净利润金额估算将不会超过4.7亿元。从中报来看，中联重科净利润超越三一重工3.16亿元，全年三一重工有望超越中联重科维持行业内利润第一的位子。  
   此次变更的意义。三一重工此次变更应收账款坏账计提比例选择在一个敏感时刻，目的应该很明确，就是保住公司行业内上市公司利润第一的位子，虽然短期内会有一些非议，但是从中期来看还是有积极意义的，因为如果不变更，公司年度净利润下滑到行业第二位是大概率事件，公司市值第一的位子有可能会失去，这对公司的市场营销和香港上市以及后续的融资等方面都会产生消极影响。  
    风险提示。在市场环境恶化，应收账款大幅增加之时，坏账风险不是在减小，而是会增加，公司本应该采取更为谨慎的原则，但是由于竞争所迫，公司不得不出此下策，现在确认的利润未来也可能还会吐出来，行业内所有的公司都面临相似的风险。  
    盈利预测与估值。我们认为今年净利润下滑是比较确定的，明年也难有大幅增长，每股收益预测分别为1.10元、1.28元。