报告要点
    事件描述
    贝因美(002570.SZ)今日公告2012Q3 业绩报告，主要内容如下：前三季度累计实现营业收入 37.97 亿元，同比增长11.72%，归属于母公司股东的净利润3.05 亿元，同比增长12.92%；基本每股收益0.72 元。
    其中第三季度实现营业收入 12.24 亿元，同比增长20.46%，归属于母公司股东的净利润1.06 亿元，同比增长41.09%。基本每股收益0.25 元。
    事件评论
    第三季度公司销售收入同比增长 11.72%。一方面奶粉行业本身具有刚性需求；另一方面，奶粉产品消费升级较为显著。据了解今年以来奶粉行业120 元/罐以下的产品衰退较快；外资奶粉也一再提价，推进行业产品结构整体升级。
    销售费用率同比下降致营业利润率显著提升。第三季度公司毛利率较上年同期降低4.27 个百分点；销售费用率显著降低8.43 个百分点。第三季度实现营业利润率13.57%，较上年同期显著上升5.22 个百分点。由于收到的政府补助同比减少以及对外捐赠增加，营业外收支净额同比减少3,315万元。单季度有效所得税率同比上升2.20 个百分点。单季度净利润率小幅上升1.27 个百分点。
    公司经营现金流良好，单季度销售商品、提供劳务收到的现金同比增长15.98%，购买商品、接受劳务支付的现金同比减少7.12%。经营净现金流同比大幅增长。
    奶粉产品为刚性需求，公司的渠道和品牌基础保证其销量稳定增长。预计2012-2014 年公司的每股收益分别为1.10 元，1.37 元和1.63 元，维持“谨慎推荐”评级。
    风险提示：食品安全风险；原材料价格波动风险。