12 年前三季度建设银行归属母公司净利润同比增14%，符合预期。公司前三季度净利息收入2610 亿元，手续费净收入699 亿元，净利润1582 亿元，同比分别增17%、2%、14%；三季度环比二季度分别增4%、降17%、降5%。
    贷款投放力度加大，同业资产规模下降。三季度末公司贷款总额7.3 万亿元，较年初增加7696 亿元，增幅为12%，快于同期生息资产增速约3 个百分点。受同业业务监管及流动性管理需求的影响，公司主动减少了对同业资产的配置，三季末同业资产较中期下降2920 亿元至7482 亿元，同业资产占生息资产比值较中期下降2.14 个百分点至5.8%。
    息差仍在上行，手续费净收入占比回落。在降息及存贷款利率浮动区间扩大背景下，公司三季度息差环比二季度仍继续上行3BP 至2.74%。受经济下滑及政策监管影响，公司前三季度手续费净收入同比仅增2%，三季度环比下降17%，占营业收入比值由去年同期的23.3%下降至20.7%。公司前三季度成本收入比25.4%，较去年同期下降0.9 个百分点，费用控制能力保持在上市银行领先水平。
    不良贷款反弹，未来需关注滞后暴露风险。9 月末公司不良贷款730 亿元，较12 年中期增加25 亿元；不良贷款率维持在中期1%的水平。虽然不良贷款经过去年四季度集中暴露62 亿元，但今年三季度不良出现反弹，未来需关注可能的资产质量滞后暴露风险。公司资本充足率与核心资本充足率分别环比6 月末提升5BP、16BP 至13.87%和11.35%。
    维持“审慎推荐-A”：预计公司2012-2014 年净利润分别为1869 亿、1974亿、2065 亿元，对应EPS 分别为0.75 元、0.79 元、0.83 元。12 年PE5.5倍，PB1.1 倍，维持 “审慎推荐-A”评级。但需注意宏观经济过度下滑的系统性风险。