投资要点：
    基础数据: 2012 年09 月30 日 福星股份今日公布三季报，公司本期实现收入41.7 亿元，实现净利润3.95亿元，同比分别上升24.7%、8.7%，每股收益为0.55 元，基本符合我们预期的7%，利润率企稳。1）公司综合毛利率27.5%，净利率9.5%，高于12 年年中，但较11 年仍有所下降。目前销售项目利润率已经企稳，四季度还有水岸国际等毛利较高项目，以及部分商业和别墅项目参与结算，预计全年毛利率将与目前基本持平；2)前三季度金属业务收入约为15 亿，较去年同期基本持平。
    由于最近政府基建项目投资力度加强，预计钢绞线销售状况将从四季度起有所好转。
    公司 1-9 月房地产签约销售额约52 亿，目前销售状况稳定，维持全年销售额70 亿的预测。公司前三季度房地产销售额约52 亿，已完成我们预计的70 亿销售计划的74%，四季度推货量预计将达到20 亿，同时还有存货约30 亿。目前武汉市场销售状况稳定，福星城、国际城和水岸国际等主力楼盘都地段相对稀缺，定价合理，我们认为，公司完成我们预测的70 亿销售额概率较大。
    三季度投资有所加强，但资金仍然安全。公司第三季度因加大对和平村等项目的拆迁改造力度，经营活动现金流出增加至19 亿，环比上升51%，增幅相对较大，由此也导致公司的手持现金由年中的13 亿下降至11 亿，同时手持现金为短期负债的0.74 倍，较年初有所上升。虽然手持现金不算多，但公司今年集中支付压力较大的信托还款已在上半年还清（体现在一年内到期的长债大幅减少），明年主要刚性开支为：建安支出在30 亿左右、信托到期10 亿及应付拆迁补偿款5 亿，共计约45 亿。预计明年销售回款约为70 亿左右，资金安全问题不大，同时公司将根据实际市场销售情况来规划拆迁改造项目的投资进度。
    公司销售状况稳定，业绩确定性高，维持“增持”评级。截至三季报公司有预收账款60 亿，是我们预测2012 年房地产结算收入37.6 亿的160%，今明两年业绩锁定度高。目前武汉市场销售状况稳定，维持对12、13 年业绩0.82、0.93 元的预测，对应市盈率为9X、8X，维持“增持”评级。