事件：公司发布2012 年三季报，报告期实现收入4.65 亿元，同比下降22.26%；实现毛利0.98 亿元，同比下降61.53%；实现归属上市公司股东净利润0.42 亿元，同比大幅下降79.05%；稀释每股收益0.15 元/股，业绩大幅低于预期。公司预计全年盈利下滑80%～100%。 点评： 商品代鸡苗8 月下旬已经回暖。尽管今年2 月山东白羽鸡苗曾达到过4.4 元/羽的年内高点，但多数时候价格在2 元/羽上下，今年8 月下旬出现的年内最低价仅0.78 元/羽，当前价格2.1 元/羽。我们计算出截止目前的年内均价为2.35 元/羽。商品代肉鸡苗自8 月份以来已经走出了反转之势， 预计未来仍将维持这一趋势。但自6 月份以来突然下跌的父母代鸡苗至今仍然没有反弹的迹象。 父母代鸡苗价格仍未起色 年底前后或将回升。尽管当前父母代肉鸡苗价格只有18 元/套左右， 远低于上半年22～23 元/套的水平，但按照业内一般规律，年底前后父母代鸡苗价格在商品代肉鸡苗回升也将随之向上。我们将全年父母代肉鸡苗平均价格由23 元/套下调至19 元/套。尽管预期年底父母代鸡苗价格可能回暖，但由于剩余时间有限，公司业绩仍然不容乐观。 财务指标走低。受下半年以来鸡苗特别是父母代鸡苗价格走低影响，公司3 季度单季毛利率为-13.18%，而母公司单季毛利率更低为-18.70%。期间费用率、存货及应收帐款周转天数均呈上升之势。资产负债率也较去年底明显上升。偿债能力及ROIC 也较去年底明显下降。 盈利预测：我们下调公司2012~2014 年每股收益至0.14/0.35/0.65 元，较上次预测变动-69%/-44%/-18%，对应2012 年10 月26 日收盘价（9.75 元）的市盈率分别为72 倍、28 倍、15 倍，我们下调评级为"持有"。 风险因素：鸡类产品价格下跌、原料成本上升、以及疫情等。