公司公布3 季报：收入3.52 亿元，净利1.55 亿元，同比分别增长19.1%、15.22%，EPS 0.85 元。公司作为研发实力最为雄厚的二类疫苗企业，主打产品Hib疫苗仍保持稳定增长，同时积极进军单抗、血制品领域，抢占生物药发展制高点，公司将成为国内生物药产业链最为丰富的公司之一，将极大提升公司综合竞争力，预
    计12-14年EPS1.40、1.68、1.99 元，同比增23%、20%、18%，PE26、22、18 倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
    q 前3季度业绩略低于预期。前3季度收入3.52亿元，净利1.55 亿元，同比分别增长19.1%、15.22%，EPS 0.85 元，扣非后净利增11.7%，略低于预期，主要是受第三季度拖累，Q3 收入1.23 亿元，净利4758 万元，同比分别增长7.3%，-6.7%。公司费用控制良好，期间费用率35.2%，同比下降1.9 个百分点。
    q 主要产品批签发保持稳定。Hib疫苗批签发474.02万剂，较去年同期减少8.45%，其中Hib疫苗（西林瓶）314.09 万剂，较去年同期减少24.73%，Hib疫苗（预灌封）159.94万剂，较去年同期增长59.18%，两种品规增减不一，主要是公司根据市场策略、生产情况与库存情况，调整批签发报批节奏；流脑A、C结合疫苗批签发255.96万剂，较去年同期增长14.22%。
    q 研发能力突出，在研项目进展顺利。AC多糖疫苗、ACWY135疫苗已通过GMP认证，预计4 季度上市销售。吸附无细胞百白破疫苗完成补充资料提交，处于生产批件技术审评阶段；流感裂解疫苗（儿童、成人）已完成临床研究，正在建设生产车间；23 价肺炎球菌多糖疫苗启动临床研究，DTaP-Hib 联合疫苗获临床批件；13价肺炎多糖结合疫苗，伤寒Vi多糖疫苗，ACYW135 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗申报临床研究获受理，处于技术评审阶段。公司申请的“系列新型重组乙型肝炎疫苗临床及产业化研究”项目获批科技经费350万元。公司申报的国家发改委2012 年蛋白类生物药和疫苗发展专项“系列重大传染病预防用疫苗新产品产业化能力建设”项目获8000 万元资助，表明了公司在疫苗行业领先的研发创新能力。
    q 国际合作取得成效。10月与俄罗斯Biomed公司和Allergen公司签署了关于Hib疫苗和13价肺炎球菌结合疫苗产品出口和技术转让的有关合作协议；产品海外注册工作继
    续有效推进。与美国疾病控制与预防中心（CDC）签署了专利许可协议，引进美国CDC“轮状病毒毒株、病毒灭活方法及疫苗开发”相关技术专利非独占使用权。
    进军单抗、血制品行业，打造“大生物药”产业链。公司于7 月份1.02亿增资上海丰茂生物，占51%股权。并成立上海沃森生物将从事单抗产业园一期工程建设项目，并实施5个单抗、1 个重组蛋白药物产业化。9 月以5.29 亿元收购其持有的大安制药合计55%的股权，主要产品人血白蛋白已通过监管部门现场核查，正在等待生产批件的批复，公司力争年内恢复生产。沃森生物将成为国内生物药产业链最为丰富的公司之一，我们认为公司的新型潜力疫苗及单抗的获批在2015-2016 年后，而大安的血制品业务将保障公司生物药业务在2015年之前持续稳健增长。
    维持“审慎推荐-A”投资评级：公司作为研发实力最为雄厚的二类疫苗企业，主打产品Hib 疫苗仍保持稳定增长，同时积极进军单抗、血制品领域，抢占生物药发展制高点，公司将成为国内生物药产业链最为丰富的公司之一，将极大提升公司综合竞争力，预计12-14年EPS1.40、1.68、1.99元，PE26、22、18 倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
    风险提示：产品获批进度低于预期；疫苗竞争激烈风险。