Q3营收和净利润明显放缓。今年前三季度营收 3.52 亿元，同比增加 19.1%；净利润为1.55 亿元，同比增加15.22%；扣除非经常性损益后的净利润为1.17 亿元，同比仅增长11.71%，低于上半年24.65%的增速；EPS 为0.86 元。其中，第三季度营收和净利润增速明显放缓，营收仅增7.34%，净利润同比下滑了6.73%。 Hib 疫苗结构性调整。
    前三季度公司Hib 疫苗批签发数量为474.02 万剂，同比减少了8.45%。下降的原因主要是公司根据市场竞争状况，适时调整产品结构，控制批签发节奏，价格较高的Hib 疫苗（预灌封） 批签发数量为159.94 万剂，同比增长59.18%，而Hib 疫苗（西林瓶） 批签发数量为314.09 万剂，同比减少了24.73%。 流脑疫苗稳定增长。流脑AC结合疫苗前三季批签发255.96万剂，同比增长14.22%。另外，新品AC流脑多糖疫苗和ACYW135流脑四价多糖疫苗将上市销售，ACYW135流脑多糖结合疫苗正在申报临床，公司有望成为国内流脑疫苗领域产品线最为齐全的公司。 投资建议：今年是公司的业务布局年，公司陆续进入了单抗药物、血液制品等领域，其中大安制药有望在年内复产。国际合作也是卓有成效，先后与美国CDC、俄罗斯Biomed 公司和Allergen 公司签署合作协议。我们预计公司2012～2014 年EPS 分别为1.35 元、1.63 元和2.01 元，对应的PE 分别为28 倍、23 倍和19 倍。我们认为公司当前的布局为后面的发展奠定了坚实的基础，其国际化发展和生物制品相关领域的开拓，拓宽了其生存空间。公司具有成为国际化生物制品企业的潜力，可以享受一定的估值溢价，当前估值偏低，维持"推荐"评级。