投资建议：
    公司上半年业绩符合预期，收入增长稳健，费用控制良好；AC 多糖疫苗和四价流脑疫苗即将投放，产品梯队进一步健全。未来随着竞争加剧，常规疫苗增速会平缓下降，但公司拟收购的河北大安血液制品公司将提供稳定增长的利润及现金流，显著增厚公司EPS，构筑起公司的成长拼图。15 年之后肺炎疫苗、联合疫苗及单抗项目的投放将完成公司的成长接力。在不考虑河北大安制药并表的情况下，我们预测公司12-14 年EPS 分别为1.46/1.75/2.13 元，同比分别增长26.3%/20.4%/21.8%，对应最新股价PE 为31/26/21X；若考虑并表因素，估值切换后股价具有相当吸引力。我们看好公司的“大生物”战略，维持“推荐”评级，建议积极关注。
    要点：
    收入及利润增速符合预期。报告期内公司实现营业收入2.29 亿，同比增长26.59%；实现归属母公司净利润1.07 亿，同比增长28.57%；实现扣非后净利润8089 万，同比增长24.65%；业绩符合预期。
    1)Hib 疫苗增势良好，AC 结合疫苗低于预期。Hib 疫苗（西林瓶）实现收入1.11 亿，同比增长8.30%；Hib 疫苗（预灌封）实现收入7675 万，同比增长104.48%，预灌封对西林瓶包装处于快速替代过程中；AC 结合疫苗实现收入4088 万，同比仅增加0.71%，增速低于我们预期，我们判断原因可能有两方面：一是AC 多糖作为一类苗实现了饱和接种，AC 结合对其的替代推广存在一定难度，尤其是在沃森采取高定价策略的情况下；另方面因为北京祥瑞等竞争对手的加入致竞争加剧。我们预计后期AC 结合疫苗可能维持较为平稳的态势。
    2）毛利率略微下滑，费用控制良好。毛利率与去年同期相比下滑2.57pp，一方面源于毛利率相对较低的预灌封产品比重加大；另方面Hib 西林瓶、Hib 预灌封和AC 结合苗毛利率分别同比下滑1.55pp、1.61pp 和3.03pp，我们推测可能是折旧费用的增加及工人人工成本上涨所致，预计下半年环比将企稳。
    费用控制是公司今年的工作要点，上半年成果显现，销售费用及管理费用同比仅增长16.43%和9.44%，我们预计随着销售工作的推进和股权激励费用的提取，下半年费用会有所增长，但全年仍维持较为合理的水平。