报告摘要：
    公司于2012年8月3日，与四川方向药业、成都镇泰投资签署了合作框架协议，收购二者所持有的河北大安制药有限公司55%的股权，最
    终成交价将不低于2.2 亿元且不高于5.3 亿元。
    大安制药是河北省唯一一家拥有单采血浆站的血液制品企业，并拥有年处理能力达200 吨血浆的GMP 生产车间。从浆站资源上看，大安制药现有正常运营的三个单采血浆站（河间、怀安、邢邑），并已形成年100 吨左右的采浆能力，另在筹建2 个单采血浆站（魏县、栾城）。
    从产品品种看，大安制药拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白（肌注）、人乙肝免疫球蛋白、人破伤风免疫球蛋白等产品，目前主要产品人血白蛋白正在等待生产批件，静脉注射人免疫球蛋白处于生产批准文号审评阶段，在研品种有人凝血因子VIII、人凝血酶原复合物等。
    从收购价格看，大安现储备有180 吨血浆，按照60 万元/吨的净收益来计算，储备血浆价值1.08 亿元。公司现有100 吨的采浆能力，未来可能扩展到200 吨左右，相当于年利润在6000 万元-12000 万元，给予10 倍PE，价值当在6 亿元-12 亿元，因此只要大安制药能正常复产，当前的收购价格还是比较合算的。
    投资建议：公司在二类疫苗领域储备产品较多，近两年估计会有6 种疫苗产品上市。除了疫苗的内生增长外，公司超募资金较多，还积极开展外延式并购，在涉足单抗药物领域不久，本次又进入血液制品领域。我们预计公司2012 年的EPS 为1.41 元，对应PE 为30.10 倍，估值优势虽在降低，但新品上市进程在加快，且外延式并购增强了公司的中长期发展潜力，因此维持其“推荐”评级。
    风险提示：产品质量风险；新品上市低于预期的风险。