事件：
    沃森生物发布2012年半年报，报告期内公司实现营业收入2.29亿元，同比增长26.59%；归属于母公司净利润为1.08亿元，同比增长28.57%，EPS为0.60元。公司业绩基本符合预期。
    投资要点：
    Hib疫苗稳定发展，预灌封型保持高速增长。
    报告期内公司Hib疫苗批签发数量为318.78万剂，同比增长5.25%，市场占有率为23.39%，下降14.86个百分点。报告期内公司Hib疫苗销售收入为1.88亿元，同比增长34.09%，其中灌封Hib疫苗增长104.5%，贡献了主要增量。智飞生物的Hib疫苗已经获得GMP证书，预计在年底能够上市，对沃森生物将造成一定冲击，我们预计沃森生物的Hib疫苗未来增速将有所放缓。
    AC流脑疫苗竞争加剧，公司产品增速有所下降。
    报告期内公司AC流脑结合疫苗批签发为197.19万剂，同比下降4.04%，市场占有率为45.13%。报告期内公司AC流脑结合疫苗实现销售收入4088万元，同比增长0.71%。随着北京祥瑞产品的上市，以及北京绿竹产品即将重新生产，我们预计AC流脑结合疫苗市场的竞争将逐渐加剧，沃森生物产品的增速将有所下降。
    研发进展顺利，新产品即将上市。
    报告期内，公司的AC流脑多糖疫苗和4价流脑多糖疫苗已经获得生产批件，预计在年底产品能够上市，2013年开始贡献业绩；无细胞百白破在2013年能够获得生产批件；23价肺炎疫苗和百白破-Hib结合疫苗在上半年已经获得临床批件，13价肺炎疫苗正在申报临床。随着新产品的上市，将进一步丰富公司的疫苗产品线，增强公司的竞争力。
    外延式扩张：向单抗和血液制品领域进军。
    报告期内公司拟投资上海丰茂生物，将持有其51%股权，进行6个单抗产品的联合研发，公司还将设立上海沃森，进行单抗药物产业园建设并推动单抗药物的产业化。公司拟控股河北大安制药，切入血液制品领域，大安制药目前有3个浆站，年采浆能力100吨左右，还有两个浆站正在筹建中。公司向单抗和血液制品领域进军，将使得公司形成疫苗、血液制品、单抗三足鼎立的业务格局，向综合型生物制药企业的方向快速发展。
    估值和投资建议。
    我们维持公司盈利预测不变，预计公司2012-2014年EPS分别为1.45、1.86、2.37元，对应于当前收盘价，PE分别为31、24、19倍，维持公司“增持”的投资评级。
    重点关注事项。
    股价催化剂(正面)：新产品上市；获得临床批件；
    风险提示（负面）：研发风险；市场风险。