报告摘要：
    公司及其全资子公司玉溪沃森昨日分别与两家俄罗斯公司签署协议，分别就Hib 疫苗、13 价肺炎球菌结合疫苗、DTP+Hib 疫苗在俄罗斯联邦的注册与销售达成合作意向。
    主导产品国内竞争日趋激烈，市场份额出现下降。公司目前在售的主要是两类产品，Hib 疫苗和AC 结合疫苗，随着GSK、巴斯德和诺华等外企以及国内企业的加入，公司上半年的Hib 疫苗批签发占有率同比下降了14.86%，流脑AC 疫苗的批签发占有率下滑了21.15%。
    国际化战略迈出坚实的一步。国际化是疫苗行业的发展方向，公司此次与俄罗斯公司的合作，为公司的国际化战略开拓了新的发展模式。
    公司在尚未完成13 价肺炎球菌结合疫苗和DTP+Hib 联合疫苗国内注册的情况下，就借助于俄罗斯公司去执行在俄罗斯的临床试验和产品注册，可大大加快产品的注册效率和上市进程，同时也表明了合作方对于公司的信任。另外，通过销售原液或制剂以及技术许可的方式，既照顾了合作方的利益，也省去了在国外新建厂房的麻烦。虽然产品在俄罗斯完成注册和上市销售仍有较大的不确定性，产生效益为时尚早，但公司此次与俄罗斯两家知名公司的合作，充分表明了公司在疫苗研发和生产领域的实力，为公司成为国际化的生物制品企业奠定了基础。
    投资建议：面对日益激烈的国内疫苗市场的竞争，公司正从三方面来化解，一是外延式进军单抗药物和血液制品领域，二是加快推进新品上市（ACYW135 多糖疫苗和AC 多糖疫苗下半年将上市，明年吸附无细胞白百破疫苗将上市，流感疫苗也已完成临床），三是开拓国际生存空间。我们看好公司此次的国际合作，维持公司2012～2014 年EPS分别为1.41 元、1.70 元和2.11 元的预测，继续给予“推荐”评级。