报告关键点：
    3季度公司背光业务同比增长220%，超过我们预期
    受产品价格下降影响，3季度公司盈利能力维持下滑趋势
    报告摘要：
    公司公布2012年三季报。2012年1-9月公司实现营业收入3.4亿元，同比增长54.48%；实现归属母公司净利润3621万元，同比增长30.47%；EPS为每股0.34元，超过我们的预期。其中，公司3季度单季度实现收入1.64亿元，同比增长116.74%，环比大幅增长60.45%，实现净利润1631万元，同比增长125.35%，环比增长9.38%；公司3季度收入和净利润创上市以来的单季新高，业绩在背光和照明需求回升的带动下明显优于同类封装企业。
    3季度公司盈利能力持续下滑。前三季度公司的综合毛利率为23.57%，较去年同期下滑6.05个百分点，仍然是受产品价格下降的影响。从单季度来看，3季度公司毛利率为21.76%，同比下滑4.61个百分点，环比2季度再度下滑5.44个百分点，体现出LED封装领域激烈的竞争格局，我们认为未来公司盈利能力仍然存在下滑的可能。1-9月公司期间费用率为10%，较去年同期下降4.19个百分点。
    背光业务快速增长。2012年上半年公司背光业务实现收入6333万元，但3季度单季度公司背光业务收入就达到1.03亿元，同比增长220.16%，是公司成长的主要推动力，在LED背光需求快速回升的背景下，公司作为国内唯一进入中大尺寸背光领域的LED封装企业明显受益。2012年以来随着直下式背光电视的推出，背光LED需求增长明显，目前电视领域LED背光渗透率约为50%，预计未来2-3年内将迅速提升至90%以上，公司的背光业务仍有成长动力。
    照明业务增速逐步提升。2012年3季度公司LED照明业务实现收入5107.25万元，同比增长49.73%，增速较上半年提升30个百分点以上，呈现出明显的加速成长趋势。从台湾企业的经营状况来看，3季度台湾LED封装板块增速也延续了2季度的回升趋势，营收同比和环比分别增长17%和12.8%，增速也出现明显提升，此外亿光、东贝、隆达等封装企业9月业绩也维持快速回升的趋势，显示出整个LED产业照明需求在逐步提升。
    维持公司增持-B的投资评级。我们上调公司的盈利预测，预计公司2012、2013年EPS为0.48元和0.65元，对应公司目前的动态PE为30和22倍，维持公司增持-B的投资评级，维持公司18元的目标价。
    风险提示：市场竞争加剧的风险；产品价格大幅下降的风险；LED照明市场进展低于预期的风险。